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有色行业现债务危机 广西有色倒在较前排

【铝道】 十年黄金发展，铸成有色金属行业产能严重过剩。处于便利用户操作应用去产能深度调整期，资金链正在考验行业内企业的生存能力。

广西国资委独资企业广西有色近日宣告破产，成为银行间市场债券发行人中靠前家破产清算企业。自此，企业债务风险从钢铁领域燃烧至有色金属行业。一名评级机构的评审委员会主任9月26日对澎湃表示， 广西有色破产就是一个例证，行业风险确实是在加大 。

该主任同时表示， 广西有色破产只是一个结果，有色金属实际上是在去年跌入了谷底，今年虽然不好，但目前已经是筑底状态。不光广西有色，像甘肃省国企金川集团等都出现重大亏损，一方面是本身经营问题，还有一个重要方面是计提坏账 。

出现重大亏损的有色金属企业寄希望于发行债券，从而且很多人是医卫工作者而筹措资金。上述评级机构另一名人士向澎湃（）提供的资料显示，2015年，中国有色金属行业发行债券数量和规模均保持增长，共发行债券186支，发行金额2163.30亿元。进入2016年，债券数量和规模依旧居高不车载电源下。今年上半年，有色金属行业共发行债券91支，发行金额1060.20亿元。

然而，几乎丧失盈利能力的有色金属企业债务兑付能力正在遭受质疑。上述评审委员会主任表示， 债务一旦增长，就很难遏制。短期之内，企业很难摆脱亏损局面，行业地位比较弱的企业接下来很有可能爆发债务问题 。

前8个月降级主体赶超去年全年

前述人士提供的资料显示，2015年，有色金属行业发债主体级别变动共发生23次，涉及主体22个，在行业发债主体总量中占比约为24%。其中，发生上调13次，下调则10次。

2016年前8个月，有色金属行业发债主体级别变动共发生12次，涉及主体12个，在行业发债主体总量中占比约为12%。然而除1次上调之外，其余11次均为下调。上述情况意味着，今年前8个月降级主体已赶超2015年全年，行业内企业信用风险加大。

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不过，在经历2015年年底的行情大崩溃之后，目前有色金属行业正处于筑底回暖状态。银河证券以103家上市公司作为样本测算，有色金属行业上市公司2016年半年报归属于母公司股东净利润同比增长17.49%。银河证券认为，在去处因2015年上半年股市牛市带来的罕见投资收益对上市公司的业绩增幅后，有色金属行业2016年靠前季度主营业绩同比展现更为强劲的改善趋势，行业景气度显著提升。

一名有色金属行业的分析师对澎湃（）也表示出类似观点。该名分析师称， 有色金属行业目前可能正在迎来拐点，回暖主要基于今年上半年基本面的好转，铜、镍、锡等一小部分品种甚至出现供应短缺的局面 。

然而，在行业黎明真正到来之前，企业日子仍然不会好过。上述评审委员会主任表示， 即使今年到现在为止，行业整体比去年好，但我对企业债务问题并不乐观 。该评审委员会主任认为，除盈利外，考虑信用水平较核心的因素还包括现金流质量。

银河证券研报中统计得出，2016年二季度有色金属行业整体经营性现金流状况有所恶化，经营净现金流同比下降34.23%。同时，现金流量占收入比为5.77%，明显低于近3年同期水平。结合行业内经营性现金流量同比大幅萎缩，显示有色金属行业上市公司2016年二季度的收入含金量较差。

另外值得注意的是，从债券发行主体性质来看，地方国有企业和大型央企为发债主力。前述评级机构提供的资料显示，有色金属行业内，地方国有企业和大型央企合计约占总债券发行量的65%。前述评级机构人士分析， 有色金属行业涉及矿山开发等领域，属于重资产，按照惯例，行业中国有企业和央企地位较为突出 。

内部漏洞加速广西有色破产

广西有色的破产，对有色金属行业债券市场来说是拉响警报。前述评级机构人士表示， 并不能说投资者完全不参与这一领域内的投资，但会以一种更加谨慎的态度 。

行业处于下行阶段，导致公司连年亏损、资不抵债，这些被认为是广西有色破产的原因。广西有色为广西大型国有独资企业，注册资本为11.6035亿元。广西有色金属集团旗下所属企业23家，其中全资子公司11家，集团所属三级企业达166家，业务涵盖国有资产运营、矿产资源勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工及科研等领域。

广西有色控制的锡、锌、锑、铟资源量均具有重要优势，旗下优质资产主要包括华锡集团。华锡集团是国内排名仅次于云锡集团的第二大锡资源开采冶炼生产商，锡资源储量在全球也可名列前五。

但在大宗商品黄金期过后，广西有色即陷入财务困境。2012年至2014年，广西有色分别实现营业总收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-0.66亿元和-16.25亿元。截至2015年4月份，广西有色此前发行的 14桂有色PPN003 、 13桂有色PPN001 和 13桂有色PPN002 均到期未能兑付。

2015年12月18日，广西有色以不能清偿到期债务且公司资产不足以清偿全部债务为由向南宁中院提交破产重整申请。但因破产重组失败，9月12日，广西有色宣告正式破产。据财新报道，广西有色目前确认的债权为145.14亿元，破产重整清查审计后，资产负债率高达216.77%。

然而，在业内看来，有色金属产业的低迷并不是广西有色破产的关键原因。多名业内人士对澎湃（）表示， 广西有色破产，主要还是因为公司内部治理出现问题 。

上述内部治理问题，所指的就是2015年以来广西有色频繁爆综合权衡出的高管贪腐。

2015年4月15日至12月28日，广西纪检监察共计宣布广西有色4名高管因涉嫌严重违纪接受组织调查。该4人分别为广西有色金属集团有限公司原董事长李阳通、广西有色再生金属有限公司原总经理黄斌、广西有色金属集团稀土开发有限公司原总温度仪表经理覃志雄、广西有色金属集团有限公司原董事、副总经理、党委委员李赋屏。

短短8个月时间，4名高管落马，调查结果也进一步佐证了广西有色内部治理的混乱。李阳通被开除党籍的通报中显示，李阳通严重违反政治纪律和政治规矩，干扰、妨碍组织审查；严重违反廉洁纪律，利用职务上的便利在企业经营等方面为他人谋取利益并收受财物，挪用公款用于其本人参股经营的公司增资验资，违规拥有非上市公司股份；严重违反工作纪律，玩忽职守，造成国有资产巨额损失；严重违反生活纪律，与他人发生不正当性关系，搞钱色交易，造成恶劣影响。

覃志雄落马则直接和李阳通有关。为谋求个人职务调整，覃志雄送给李阳通巨额钱款。

李赋激光切割屏被开除党籍的通报中则提到，利用职务上的便利，为他人谋取利益并收受财物；送给他人明显超出正常礼尚往来的礼金；违规持有下属企业股权；对有关国有控股企业在经济往来中，账外暗中收受巨额回扣，负有主要；严重违反工作纪律，不正确履行职责，造成国有资产巨额损失，李赋屏负有重要领导。

前述评审委员会主任表示， 行业下行周期，短期改善只能靠加强内部经营及公司治理。产业链延伸、技术引进等只能给予未来一定的支撑 。

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